太平洋证券股份有限公司王湛近期对凯文教育（002659）进行研究并发布了研究报告《凯文教育2025中报点评：国际班升学成绩优异持续拓展国内赛道》，给予凯文教育买入评级。
凯文教育
事件：公司发布2025年中报，报告期内公司实现营业收入1.71亿元，同比增长12.51%，实现归母净利润73.5万元，2024H1为-987.78万元，同比实现扭亏；实现归母扣非净利润19.67万元，2024H1为-1118.46万元，同比实现扭亏。
2025Q1公司实现营收8055万元，同比增长7.21%；实现归母净利润26.67万元，同比扭亏；实现归母扣非净利润13.35万元，扭亏为赢。
点评：
教育服务业务持续增长，贡献主要收入。公司收入增长主要得益于K12学校在校生人数的稳健增长。从收入构成看，教育服务业务(K12学校运营)收入1.38亿元，占比80.81%，同比增长18.13%，成为核心增长引擎；培训服务业务(职业教育、素质培训及滑雪场)收入3050万元，占比17.81%，收入同比下降7.29%，主要受到雪季气候影响导致滑雪场收入下滑，职业教育和素质培训业务收入保持稳定。
毛利率显著提升。2025H1公司整体毛利率为29.33%，同比提升1.58个百分点，主要因高毛利的教育服务业务(毛利率34.91%)占比提升，而低毛利的培训服务业务(毛利率10.26%)占比下降。分业务看，教育服务业务毛利率同比下滑0.45个百分点，培训服务业务毛利率显著提升3.51个百分点。
期间费用率持续优化。2025H1公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为1.45%、11.98%、10.15%，同比分别为+0.02、-4.18、-1.55个百分点。经营活动产生的现金流量净额为2364.69万元，同比大幅增长141.83%，实现由负转正。
国际学校业务作为核心增长极，升学成绩优异。海淀凯文申请美国学术方向的毕业生96%获得了全美综合排名前50大学录取，38%获得全美综合排名前30大学录取。朝阳凯文学校2025届46名毕业生共揽获259封世界知名高校的录取通知。上海托管学校(上海奉贤区博华双语学校)已获得牛津大学、帝国理工大学等多所高校的录取通知书。
K12国内赛道持续发力。2025年朝阳凯文推出面向初中一年级的“2+4贯通班”，学生可直升普高学部，将优秀学生的选拔和培养提前至初中阶段，能更好的保证学生的升学效果。海淀凯文继续招收景润数学班。
战略布局职业教育和党政企培训。报告期内，公司与湖南郴州思科职业学院、山东城市服务职业学院达成合作，共建产业学院，产教融合持续落地。公司成立全资子公司海科政培和海科思创，聚焦发展党政干部培训服务和科技创新人才培训业务。
估值及投资建议：预计2025-2027年凯文教育将实现归母净利润2554万元、5765万元和7467万元，同比增速169.1%、125.7%和29.51%。预计2025-2027年EPS分别为0.04元/股、0.1元/股和0.12元/股，2025-2027年PE分别为117X、52X和40X。看好公司在校生人数持续增长带来的规模效应，给予“买入”评级。
风险提示：凯文教育存在宏观经济增长放缓，招生不及预期，培训业务竞争加剧的风险；存在教育政策变化，教育资源拓展受阻等风险。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为5.38。
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